今年以来朱红裕真的很火。管理的基金招商核心竞争力混合（014412）业绩突出，路演时听众人数爆棚，管理规模激增，不得不开始限购1万，所以我也花时间研究了下这位备受推崇的大佬和他管理的基金。

一、职业经历

【资料图】

看了下朱红裕的履历，基金经理从业年限11.75年，券商、公募、私募、创投都有干过，是一位经历丰富的投研老将。

朱红裕先生：中国籍，清华大学工学硕士。曾就职于华夏证券研究所、银河基金管理有限公司和华安基金管理有限公司，任行业与策略研究员。

2010年6月加入国投瑞银基金管理有限公司,任专户投资部投资经理。

2011.5~2013.7年 开始正式在国投瑞银担任公募基金经理；

2013~2014 任红杉资本中国基金副总裁；

2014~2021 弘尚资产联合创始人、合伙人、首席投资官、投资经理,招银理财权益投资部总经理、投资经理。

2021年5月加入招商基金管理有限公司,现任公司首席研究官。

朱红裕丰富的投研经历，大概也是招商核心竞争力刚一问世就备受关注的原因吧。

研究朱红裕先生，我们从他管理的第一只公募基金看起。

二、公募出道之始

2011年5月朱红裕开始任职国投瑞银稳健增长混合（121006），2013年7月离任，两年多的时间里，朱红裕斩获了1次晨星奖、2次金牛基金奖和3次明星基金奖，当时风头也可见一斑。

我们看国投瑞银稳健增长混合在朱红裕任职期间的业绩表现。

2011年5月到2013年7月，市场处于熊市期间，沪深300在此期间下跌了29.73%，朱红裕管理的国投瑞银稳健增长混合在此期间仅下跌了0.47%，相对沪深300指数获得了29.26%的超额收益，业绩还是可以的。

三、奔私弘尚

朱红裕在弘尚期间管理过较多的产品。我能查到的挂名朱红裕的私募产品有20只出头，最早一只产品任职期间是2014年11月。我选择了一只朱红裕比较早期的产品弘尚资产中国牛全球配置1号A，这只产品成立于2015年7月10日，在牛转熊之初，净值走势如下：

首先值得肯定的是在2015年到2017年将近2年的时间里，弘尚资产中国牛全球配置1号A也跑赢了沪深300指数。同期弘尚中国牛下跌了4.5%，沪深300指数下跌了17.56%，弘尚中国牛跑赢了沪深300指数13.06%。

但是我们也不得不说，这个业绩并不突出，我大致看了下，这个业绩在偏股混合型公募基金中也只是处于比较中间的位置。

四、入职招商

1、业绩表现

2021年5月朱红裕入职了招商基金，2022年4月13日成立了在招商的首只产品招商核心竞争力混合（014412），成立之时正值市场底部位置，时机选择的非常好。

招商核心竞争力混合成立不到1年的时间里获得了55.32%的收益，业绩非常亮眼。伴随着优秀业绩的往往是规模的暴涨，招商核心竞争力混合也不例外，四季度规模已经达到了61.75亿，到1月31日路演时，据说已经接近百亿。

2、资产配置

我们从招商核心竞争力混合的资产配置来看看他优秀的业绩来自于哪里，我们先看看他的大类资产配置情况。

数据来源：蝶蜂数据

招商核心竞争力混合在成立后乘着市场低位迅速建仓了，到6月30日已有了90%的仓位，并在三季度快速降低仓位到77%的位置，做了一波漂亮的择时，保住了前期胜利的果实。

无论从产品的发行时机还是后续仓位的管理，都体现出了朱红裕优秀的择时能力。

我们也可以看到朱红裕在港股上也保持了比较高的仓位，把握住了这波港股的反弹，这也是朱红裕出色业绩的一大来源。

再看看招商核心竞争力混合成立以来三个报告期的前十大重仓股的情况。

2022年二季度（2022-06-30）

数据来源：蝶蜂数据

2022年二季度的持仓比较集中在家电、教育、啤酒、航运港口等行业，当时的市场全面反弹，但以新能源产业链的反弹幅度最大，朱红裕的持仓中并没有相关行业，更多的还是在传统行业中。

2022年三季度（2022-09-30）

数据来源：蝶蜂数据

2022年三季度招商核心竞争力新进了5只股票，分别是分众传媒、伊利股份、恩华药业、卫宁健康和金蝶国际，从行业上看，主要增持了软件开发、消费、医药行业，对啤酒、家电、航运港口、教育做了减持。

2022年四季度（2022-12-31）

数据来源：蝶蜂数据

四季度招商核心竞争力新进了4只股票，分别是通威股份、振华科技、波司登和中航光电，在光伏设备、军工电子、软件开发方向做了增持，继续减持了家电和教育。

四季度疫后复苏相关行业表现强劲，但是从朱红裕的持仓上并没有去追随热点。相反，从招商核心竞争力混合的持仓中可以看出比较鲜明的逆向投资特征，从三季度对恩华药业、卫宁健康、分众传媒以及四季度对通威股份的持仓都体现了这种逆向投资的风格。

从三个季度十大重仓股的调仓频率来看，重仓股调整幅度较大，朱红裕的换手应该还是比较高的。行业配置上也并不稳定，有较明显的轮动特征。

而且如果仅按朱红裕的重仓股来估算业绩的话，是很难实现55%的收益的，其中的交易轮动应该也贡献了相当部分的收益，所以，朱红裕的交易能力应该还是值得肯定的。

对于朱红裕这类交易轮动型基金经理，规模大了会对基金的超额收益产生负面影响，好在招商核心竞争力及时的限购了，这是一个做的比较好的加分项。

五、最新观点

关于朱红裕上次的路演，朱红裕讲的挺多的，网上相关的文章也很多，有兴趣的可以找来看看，我仅摘录下朱红裕比较看好的行业。

1、数字化，包括以计算机为首的这些行业

朱红裕认为云以及智能化是未来十年的全球创新的浪潮，或者是最重要的机会之一。

现在我们的数字化水平，或者说相关领域发展的阶段，类似于2000年左右的消费互联网，所以要站在一个相对更长期的维度去看，这个行业可能存在着重大的投资机会。

这个投资机会有需求跟供给两个维度催生的，可能有政策的力量，也会有企业自发的力量。

2、有一些行业之前是属于定价不正常的

朱红裕认为某些行业之前定价不正常，要站在产业的生命周期理解，比如运营商在过去的两三年定位发生了根本的改变，资本开支的效率越来越高，强度降低，自费定价不像以前那么内卷，这些企业创造自由现金流的能力和分红能力得到大幅的提升。电力和交通运输中的部分行业，都存在这样的机会。

3、上游的资源、包括油气、有色等资源品。

总结

朱红裕的投研经历丰富，从他公私募从业经历来看，三段时期，业绩都跑赢了沪深300指数，实力还是可靠的。

从个股及行业配置上看，能力圈较广，行业轮动特征明显。

从投资风格来看，不跟风，不抱团，具有鲜明的逆向投资特征，且交易能力突出。

规模激增后及时限购，务实且对基民比较负责，后续继续观察对规模增加后对交易换手的影响。

风险提示：本文为本号日常研究成果，仅提供投资思考的思路，不作为投资建议，投资有风险，投资需谨慎！

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